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汽车及零部件：2018 年新车型前瞻：奥迪反弹 大众延续 自主速度不减
行业近况
我们针对主流乘用车制造商2018 年的新车投产计划进行了梳理，目前已有公开上市信息的新车型共60 款，其中包括全新车型40款，换代车型20 款。
评论
奥迪触底反弹。现有主力车型处于产品周期尾声，导致奥迪销量增速放缓，同时整体折扣水平较高。除了产品老化的原因，厂商与经销商的矛盾也直接影响了奥迪在1H17 的表现，但目前负面影响基本退出，品牌市占率回归上升通道。而往前看，奔驰和宝马新产品投放速度趋缓，奥迪迎来重量级车型Q5、A6L 的换代，以及全新小型SUV Q2 的国产，新车型基于全新平台打造，无论内外饰、燃油效率都有较大改进，产品竞争力提升，将提振车型销量，并收窄现有车型折扣。
大众系延续强势表现。大众核心全新小型SUV 车型T-Roc 和T-Cross 将于明年上市，从市场角度看，合资品牌通过小型SUV 价格区间可以下探到10~15 万元，定位年轻时尚的消费群体，从劲克和CH-R 的表现看，有望打造出多款月销量1~2 万辆的畅销车型。从品牌角度看，一汽大众通过T-Roc 进入增速较快的SUV 市场，后续还将推出其他级别SUV 丰富产品线布局。而上汽大众SUV 产品线基本布局完善（途观、途观L、途昂），T-Cross 开拓新市场。
一线自主新产品投放速度不减，小型/中大型SUV、轿车和MPV市场仍有空间。2017 年是一线自主品牌新产品密集投放的大年。往前看，明年各品牌仍将推出4~6 款全新及换代车型，投放速度不减。从现有产品布局看，自主品牌的优势仍然主要集中在紧凑型SUV 市场，小型SUV 市场产品基本布局完善，有待市场需求验证，而中大型SUV、轿车和MPV 市场可能成为新的增长点。中大型SUV 方面，吉利和上汽尚未有产品布局，并将于明年推出新产品，而吉利、传祺和上汽还将推出MPV 车型，吉利、长安和上汽的紧凑型轿车销量表现较好，更有利于实现轿车产品线的拓展。
估值与建议
在明年车市整体微增长的基础上，新产品推出能够拉动品牌销量，收窄折扣水平，提升利润率。
风险
新产品销量低于预期；车市竞争加剧。
来源：《汽车及零部件：2018 年新车型前瞻：奥迪反弹 大众延续 自主速度不减》
传媒：从免费到付费，尽享“从0 到1”的盛宴
图片、移动阅读、音乐、知识付费等新付费领域，正经历“从0 到1”的快速成长期。
相比于付费相对成熟的游戏、影视视频行业，图片、移动阅读、音乐、知识付费市场规模在未来5 年有望迎来快速增长期，同时这些行业资本化率也具有较大提升空间。随着图片、阅读、音乐、知识付费领域的龙头纷纷上市或准备上市，将进一步巩固优势，强者很强，市值具备较大提升空间。
图片付费：大风起，龙头公司迎风飞扬。
美国成熟的图片付费市场诞生了最高市值曾达76 亿美元的龙头Getty。而国内市场在“正版保护加强+应用场景丰富+图像识别技术发展”作用下，图片付费市场有望迎来快速爆发期，我们预测到2020 年市场空间或达165-220 亿元规模。龙头公司视觉中国基于大规模的图片数量、技术和客户优势，有望随图片付费市场规模扩大而快速成长。
移动阅读付费：高歌猛进，龙头上市形成双巨格局。
用户、内容及政策端三方发力，推动移动阅读市场规模迅速扩大。从平台角度看，已形成阅文、掌阅双头鼎立的格局，且阅文、掌阅于今年分别在港股、A 股上市，未来平台型龙头地位有望进一步稳固，我们预测2020 年移动阅读付费规模或达383 亿元，GAGR31%，为龙头阅文、掌阅的业绩增长和市值提升打开空间。
音乐付费：平台三分天下，产业链上下游延伸拓展空间。
在线音乐平台已形成腾讯、网易、阿里三分天下格局，版权覆盖上腾讯遥遥领先；我们判断随着用户中年轻群体壮大付率将有明显提升。我们预测2020 年在线音乐付费市场规模或达389 亿，平台龙头将充分受益。
知识付费：中产焦虑推动行业成长，大而全与小而美模式并存。
我们预测2020年知识付费规模或达311 亿。当前喜马拉雅等综合性平台和得到等垂直细分平台分庭抗礼，但得到等聚焦于精英市场的垂直平台在付费转化上表现更优。
风险因素
1、内容付费发展速度低于预期；
2、行业政策风险。
来源：《传媒：从免费到付费，尽享“从0 到1”的盛宴》
机械：民资与制造业走向互通，加速实现制造强国梦
11月20日，针对当前制造业民间投资增速放缓，活力不强的局面，发展改革委、科技部、财政部等16部门联合印发了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》，《意见》紧紧围绕“中国制造2025”，并提出了一系列措施和保障，旨在破解制约民间投资的体制机制障碍， 发挥民营企业在制造业领域主力军和突击队的作用，激发民间投资活力，培育壮大新动能，改造提升传统产能，促进制造业向高端、智能、绿色、服务方向发展。
核心观点
指导意见一脉相承，全面开启“制造强国”新篇章。
中国在经历了“四万亿”投资刺激后，不可避免的产生了过剩/无效的低端产能等产业病症。在随后的五年调整期内，国家战略规划逐渐清晰，经济转型、供给侧改革及产业升级应运而生。2015年，我国首次提出“中国制造2025”战略纲领，我国制造业通往“制造强国”有路可寻，2016年《智能制造发展规划（2016-2020）》更为明晰的指出了方向，此次《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》再此为中国的制造梦注入全新能量，“制造强国”的征途正加速推进，产业潜力无比巨大。
政策保障扫清障碍，有望点燃民间资本。
《指导意见》从政策层面为民间资本提供了有效保障：
1、改善制度供给，改革体制，减免负担；
2、完善供给服务体系，建立平台，优化服务；
3、健全人才激励体系，提升企业管理水平；
4、加大财税支持力度，全面支持制造业关键领域，相关税收实行优惠；
5、创新金融支持方式，丰富融资渠道。
从《指导意见》制订的原则、提出的五项制度性保障及各职能部门的职责分工看，民资参与制造业的各种障碍基本被消除，进入制造业的各种通道也基本被打开。可以预见，制造业迎来民资的活跃春天即将到来。
产业升级是主旋律，打造高端制造新名片。
产业升级是使产品附加值提高的生产要素改进与结构改变，是生产效率与产品质量提高、产业链的升级，更是我国走向“制造强国”的保障与基石，是我国制造业的主要旋律。此次《指导意见》有望架起社会资本/金融与制造业的高速公路，增强我国制造业活力，加速实现我国的制造强国梦。
风险提示
制造业等下游需求不及预期，宏观经济发展不及预期。
来源：《机械：民资与制造业走向互通，加速实现制造强国梦》
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